平安资管地震之后，副总张一清谈人机结合

作者：张婕妤

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此前，关于平安资管“解散主动权益投资”、“全面转向被动投资”的传言，一度在市场上引发资管行业的地震。12月15日，在由上海交通大学上海高级金融学院举办的上海金融论坛上，平安资产管理常务副总经理张一清针对“是机器还是人脑”，分享了自己的看法。

在过去20年，上证指数和标普500指数虽然都从1000点走到2600点附近，但是路径确非常不同。A股市场的短牛长熊，巨大的波动性伤害到大多数投资者人，尤其是市场中的中小投资者。此外，过去十年中，A股的夏普比率在全球主要股票市场的对比中表现垫底。但在几乎全世界最糟糕的贝塔表现面前，张一清通过对比主动股票型基金指数和沪深300指数发现，中国股市仍然存在极佳的获取阿尔法的机会。

而从市场参与者的构成来看，张一清认为中国市场的主要投资来自于个人储蓄，在未来的二十年内不会发生改变。在相当长的一段时间内，A股当中机构和散户投资者的比例也不会发生特别大的变化，这就决定了中国市场的散户属性和高波动性将仍然存在，主动投资也仍有其用武之地。

在此基础上，张一清提出了，“Alpha + Smarter Beta ”的主动投资方式。之所以用“更聪明”的“Smarter Beta”，张一清表示，人机结合的方式才会成为最后的赢家。

在“被动投资会不会取代主动投资”的讨论中，量化投资出身的张一清认为，从全球总体趋势上，量化投资将逐渐取代主动投资，更多的资金会从基本面分析获得更多alpha的方式上，流向指数投资和指数增强。大数据的使用，会使过去一批依赖财报分析的投资人失去赚钱的机会。这也意味着，未来，大数据分析会成为在资管行业活下去所必须具备的能力。

但大数据和AI也存在潜在缺陷。张一清表示，算法本身不提供alpha，它提供复杂性，有时候存在过度拟合。同时，机器学习无法完全替代人类直觉。对体制改革的分析和对客户定位的理解也无法超越人脑。因此，在应用大数据和人工智能时，人们需要做的事情是，去理解数据背后的经济意义，这是人脑在投资领域不可或缺的优势所在。“最后的赢家是人机结合，是一个会使用电脑和AI的巴菲特”。

最后，张一清提出了“AHI （artificial and human intelligence）”的概念，再次强调了未来人机结合的趋势。“想想看，好莱坞电影都是这么拍的。”

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